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工商時報【匯豐中國動力基金經理人韋音如】

近來中國股市投資者流傳一句話，「中國股市投資者午餐時間不宜過長」；觀察7月最後1周的幾個交易日中，前市均相對平靜（或有微幅上漲或下跌），但是在交易的最後1個小時，往往出現風雲變色，呈現戲劇性的變化走勢。

相較之下，本波股災上海綜合指數於7月9日見到低點3,373.54點後，開始出現反彈，至高點的4,184.45點，幅度計24％；縱使近期仍有出現震盪走勢，市場短期的波動幅度可望降低。

本波最大功臣乃在於中國政府（國家隊）的進場救市，這番救市組合拳的頻頻出招，可望喚回投資者信心。由於去槓桿的影響，自6月15日到7月8日，3周內A股上證綜指下跌30.73％、滬深300指數下跌29.84％、中小板指數下跌36.53％，創業板指數下跌36.04％。

股災期間，中國人民銀行（大陸央行）、證監會、保監會、與中國證券金融公司等多部門機構聯合，推出一系列的救市措施。7月8日證監會要求所有上市公司制定維護公司股價穩定的具體方案，包括但不限於採取以下措施，大股東增持、董監高增持、公司回購股份、員工持股計畫，股權激勵等。

目前被動去槓桿大致已經結束，但資金入市節奏放緩，市場仍需時間整理，以場內融資餘額為例，融資餘額由2.3兆元人民幣（下同）下降至1.4兆元，場外融資規模估計也由2兆元降至約1兆元。

當前上證綜指回到4月初水準，前期急跌中籌碼未充分換手、資金入市節奏已放緩，市場仍需時間整理。展望未來6個月，資金入市趨緩的同時，IPO、再融資、大股東減持均受限，因此資金供需對比仍有優勢，只是優勢明顯小於上半年。

後市類股觀察，市場暴跌後投資者更趨理性，趨向偏愛業績確定的績優股。而2015年來個股漲幅與第1季實際盈利關聯性低，但此次急速修正過後，進入7、8月中報業績密集披露期，業績確定性高的股票預估股價表現也會領先，開始反映其基本面支撐股價的道理。

在期中業績報告的預告中，創業板業績增速明顯改善，截至7月15日，披露中報業績預告的公司共1,751家，中小板、創業板業績預告基本披露完畢，主板披露率為33％。2015年上半年，中小板淨利潤加權平均增速為12.98％，低於1季報的24.77％；創業板業績加權平均增長率為16.62％，與第1季11.7％增長率相比，業績增速進一步加快。

由中報業績與過去的業績增速來看，中小、創業板中，權重股成長性明顯優於非權重股，優質龍頭企業投資價值彰顯，此部分將是未來選股與關注重點。

總結來說，中國政府救市力道強，但市場未充分換手下，市場仍需時間整理；政策救市利多政策將持續，股市作為金融改革的領頭羊，繁榮的資本市場為實現資本市場改革的重要工具。例如政府債務問題，國有資產做大做強、註冊制、新興產業成長並帶領經濟結構轉型等，都是為長期股市正向發展鋪路。

觀察籌碼面，流動性整體維持寬鬆，雖基期因素將使通脹將逐漸上升但溫和，因此不會收緊流動性，可能以定向寬鬆為主要政策重心。而前期籌碼未換手完成，因此市場需時間消化之前套牢籌碼，估計需要2～3個月整理。

選股部分與投資策略，業績確定性高、前期錯殺的績優股，例如醫療與資訊科技類股，另外，銀行與保險的大藍籌股也在政策主導下有機會領先。

註：文中個股、類股或產業，僅為參考舉例，不代表個股、類股或產業推薦，且不為未來投資獲利之保證，亦不為基金未來之持股，HSBC不負擔任何預測或目標無法達成之責任。



新聞來源https://tw.news.yahoo.com/陸港觀盤-中國救市組合拳頻出招-後市可期-215005643--finance.html

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